财联社4月8日讯 特朗普政府宣布对华加征54%叠加关税后，中国债市大幅走强，反应剧烈。后市如何操作？财联社整理了市场主流机构固收团队的观点。多数机构认为，关税冲击下，货币政策宽松加码、机构防御性策略升级等逻辑将驱动债市走强，债市避险属性凸显。
关注点一：关税对债市影响逻辑：基本面预期主导，债市避险属性凸显
华泰证券固收团队认为，关税冲击加剧经济压力，风险偏好回落驱动资金转向债市避险，短期股债跷跷板效应向债市倾斜。美国对华加征54%叠加关税将导致出口下滑，外需走弱叠加全球贸易收缩预期，国内货币政策宽松必要性提升，十年期国债或挑战1.6%前低。
平安证券固收团队认为，关税落地后10年期国债收益率单日下行超4BP，市场快速定价风险。货币政策面临汇率与利率双重约束，预计央行将优先使用结构性工具降息，5月降准概率上升。
关注点二：债市交易主线切换：从资金面博弈转向基本面交易
浙商证券固收团队分析，出口作为我国2024年GDP核心拉动项，若对美出口税率升至54%，全年“保5”压力骤增。市场逻辑已从资金面压制转向经济基本面预期，驱动避险资金加速涌入债市，10年期国债收益率首日即给予了8BP下行的反应。
华创证券固收团队认为，关税将拖累中国名义GDP增速有所降低，经济总量有所损失。尽管非美市场出口转移可能缓冲部分冲击，但二季度出口增速回落已成定局，成为债市走强核心驱动因素。
关注点三：货币政策宽松预期强化：降准先行、降息可期
中金公司固收研究团队预判，货币政策将从“观察期”转向主动宽松，4月或存在双降（降准+降息）窗口。美国关税可能使得美元逐步走弱，汇率因素对货币政策的约束可能不会持续。
浙商证券固收团队强调，特朗普关税政策以及后续相关演绎或已成为资本市场现阶段核心矛盾，国内债市已经明显从“逆风期”转向“顺风期”。关税超预期加码在短期内增加央行降准降息概率，在未来一段时间宽松预期不可被证伪的情况下，债券市场会沿着阻力最小方向继续做多。
关注点四：机构行为呈现防御性特征，杠杆回升但空转担忧未消
华泰证券固收团队认为，十年期国债在1.9%的位置 “透支修正已经完成”，关税政策推出后，利率下行趋势更为清晰，去年的担心已经成为事实，利率将挑战 1.6%低位。当然，如果利率债行情演绎速度较快，可以转为把握信用债补涨机会。中短端信用和存单仍有配置价值。
平安证券固收团队的数据显示，全市场杠杆率回升至107.67%，但结构分化显著：大行加大融出，城商行大幅减持同业存单2217亿元，转向3年内高等级信用债，显示加杠杆趋于谨慎。
关注点五：利率曲线形态博弈：超长债抢跑与牛陡机会
华创证券固收团队认为，关税超预期落地，基本面压力加大，显著打开市场对于政策对冲的想象空间。央行货币政策稳增长目标排序有望重回第一位，市场博弈宽松交易热情升温，打开10y国债和30y国债下行空间，债市收益率或顺势向下突破。
